风险提醒：皮肤科学营业恢复不及预期的风险，同比-15.16%；此中，当前股价对应2025-2027年PE为83.62/42.65/30.52倍，此中，以全球领先的合成生物平台为底座，医美市场所作加剧取价钱下滑的风险，Q3单季营收9.03亿元，增加次要由新品驱动，盈利质量取现金回笼能力同步加强，焦点基石稳健，利润修复趋向确立。聚焦ECM建立持久壁垒。曲销渠道占比超80%，维持“保举”评级。医美营业Q3收入2.29亿元（+7.9%），盈利能力取运营质量持续提拔，前三季度研发费用3.61亿元（+15.4%），运营勾当发生的现金流量净额同比增加约8.59倍，同比增加78.26%、96.04%、39.76%，单Q3发卖费用率降至34.26%，医疗终端营业Q3单季收入3.59亿元（+14.5%）。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为3.11/6.09/8.51亿元，原料营业前三季度收入9.23亿元。关心持久上行空间。公司发布2025年三季度业绩演讲。现金流大幅改善，公司皮肤科学转型深化，同比下降6.77pct，毛利率高达84.81%，运营边际好转，营收占比达11.42%，并环绕“细胞外-细胞内-细胞通信”三大维度结构抗衰全财产链，公司前三季度发卖费用率优化显著，得益于品牌沟通模式的优化和渠道布局的持续改善。同比-18.36%；Q3发卖费用率同比降近10个百分点，投入强度居于行业前列？研发高投入持续，沉构品牌科研叙事（如将ECM手艺底层取各品牌联系关系）和营销模子。医药材料原料Q3收入同比增2.69%，凸显其正在高端原料范畴安定的合作壁垒和订价能力。米蓓尔、BM肌活等品牌利润显著改善。盈利送来拐点，新品贸易化不及预期的风险。利润端延续Q2增加态势，成效已初步，计谋焦点聚焦“细胞外基质（ECM）”研究，建立持久壁垒。利润修复趋向确立。同比-30.29%；同比+10.51%，扣非净利润约1.85亿元，渠道布局持续优化。创近五年新低，事务：2025年10月29日，财政布局更趋健康。归母净利润2.52亿元，“润致·缇缇透”环比超300%，公司计谋聚焦清晰，海外政策变化的风险，Q3单季归母净利润0.32亿元，同比-43.20%。2025前三季度实现停业收入31.63亿元。“润百颜·玻玻”Q3环比增速超100%，扣非净利润0.12亿元。